昝秀丽
A股分拆上市渐趋活跃。近期，又有两家上市公司旗下子公司将分拆上市——星网锐捷控股的锐捷网络创业板IPO日前获得证监会注册，中国长城子公司长城信息创业板IPO近期获创业板上市委员会审核通过。
据统计，自去年2月生益电子登陆科创板以来，先后已有17只分拆上市股亮相A股市场，半导体、新能源、动力电池、生物医药等板块成为分拆上市热点领域。
专家分析，新兴业务融资需求旺盛，热门赛道行业也较易获得资本认可，当下的分拆上市特点恰恰体现了资本市场优化资源配置的作用。预计未来会有更多符合条件的上市公司着手实施分拆上市计划。这一过程中，市场监管及时跟进，将确保分拆上市不偏离支持企业高质量发展的初衷。
分拆上市受企业青睐
2021年2月，生益电子登陆科创板，成为《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》落地后A股市场首只分拆上市股。一年多来，先后已有17只分拆上市股成功登陆A股市场。据上市公司公告不完全统计，截至9月20日，还有约90家A股上市公司正推进或筹划分拆子公司到境内交易所上市。
分拆上市何以如此受欢迎？中国证券报记者梳理发现，促进母子公司聚焦主业、增强独立性、拓宽融资渠道、提升公司整体估值、提升子公司盈利能力、优化管理能力等是主要考虑。
比如，锐捷网络招股书称，通过本次分拆，公司和母公司星网锐捷的主业结构将更加清晰，锐捷网络将依托深交所创业板平台独立融资，促进自身业务的发展。本次分拆有利于上市公司突出主业、增强独立性，进一步提升上市公司及所属子公司的盈利能力和综合竞争力。
“境内分拆上市通道拓宽，有利于上市公司的价值发现。”安信证券研报认为，分拆上市有利于推动母子公司进一步聚焦主业，也为母公司的创新业务发展打开融资渠道。同时，子公司实现独立上市，对于母公司估值也有着积极影响，有利于引导市场对上市公司旗下创新业务子公司进行合理定价。
集中于热门新兴赛道
业内专家认为，鉴于上市公司的融资需要和战略性新兴产业的发展，未来资本市场有望迎来更多“A拆A”案例。
记者梳理发现，半导体、新能源、动力电池、生物医药……当前市场关注的热门新兴赛道恰恰是分拆上市的热点领域。比如，诚志股份9月13日晚间公告称，拟启动分拆控股子公司北京诚志永华至深交所上市的前期筹备工作。根据公司公告，北京诚志永华主要从事液晶材料和精细化学品的研发、生产、销售与服务。“分拆北京诚志永华上市有利于公司进一步发展、优化公司在半导体显示材料产业的布局。”诚志股份称。
川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳分析，不少上市公司筹划实施“A拆A”，主要是因为旗下部分新兴业务对独立融资有需求，而资本市场对热门新兴赛道的追捧，也使得这部分业务相对容易实现融资。同时，随着全市场注册制改革稳步推进，市场“入口”更加通畅，企业上市流程更加便捷，也为分拆上市在操作层面铺平道路。
企业分拆上市的“目的地”主要是创业板和科创板。前述17家分拆上市公司中，7家在科创板上市、8家在创业板上市，只有2家在主板上市。
南开大学金融发展研究院院长田利辉告诉中国证券报记者，分拆上市的子公司大多集中在新材料、信息科技等新兴产业，符合两大板块产业定位，也是我国战略新兴产业蓬勃发展的体现。
监管不断优化完善
在分拆上市升温的同时，市场监管也及时跟进。业内人士注意到，近期分拆子公司上市终止现象有所增多，关联方及关联交易、同业竞争、资产财务及人员的独立性等问题成为监管部门关注的重点。
田利辉说，个别企业不能够满足企业独立性、分拆合理性等审核要求，出现“为拆而拆”的现象或道德风险的问题，引起了监管部门关注。强化分拆上市监管，将有效遏制上市公司利用分拆上市进行空壳炒作、利益输送等不良现象，有助于维护“三公”市场环境。
“我们注意到监管部门对分拆上市活动中母子公司之间的关联交易和同业竞争问题加强了关注，个别企业对分拆上市计划进行了调整。”中国银河证券首席经济学家刘锋说，这也是证券市场监管在实践中不断细化完善的体现。
据了解，针对分拆上市可能导致的“资本运作”“造壳致富”等问题，2019年底开始施行的《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》已做出针对性安排。证监会也明确表示，对分拆上市试点中发现的虚假信息披露、内幕交易、操纵市场，尤其是利用分拆上市进行概念炒作、“忽悠式”分拆等违法违规行为将加大打击力度。
专家也提示，企业不宜盲目跟风，并非所有业务都适合拿来分拆上市。“上市公司应从分拆上市是否有利于突出上市公司主业、推动母子公司发展，上市公司与拟分拆所属子公司是否存在同业竞争等多方面因素充分考量，警惕母公司的‘空心化’风险以及母子公司的同业竞争风险。”上海久诚律师事务所律师许峰说。