事项:
中工国际11月14日晚发布公告,公司与津巴布韦马欣戈市政府签订合同金额为5953万美元供水项目合同,合同工期为33个月。
简要评述:
1.本届政府支持“走出去”的力度持续加大,不仅“一带一路”,非洲拉美等地区支持力度也在加大,后续各个部委有望落实细则,公司处于产业链高端地位显著受益。在国内宏观经济下滑压力面前,为了对冲风险,本届政府积极推动“走出去”战略,中国对非洲的直接投资近年来上升明显,09到13年年均复合增长46.85%。背靠大股东国机集团,中工国际的业务布局与国家战略所涉区域吻合度高,同时其业务模式专注于高附加值环节,提供从工程咨询、融资解决、工程施工的全链条服务,有望在国际工程市场的竞争中占优。
2.公司新签31亿美元,为去年全年的2.45倍,新生效订单也显著超去年,基本面强劲。13年公司海外业务占收入比接近98%,是最纯正的海外工程标的,受益于“一带一路”后续的支持政策落地,我们预计新签订单还将持续落地,公司业绩有望持续回升。
3.新兴污水处理业务蓄势待发。我们认为沃特尔各项能力都较强,正渗透技术已经有商业化应用,应用领域也在不断延伸。我们认为,沃特尔目前正处于从技术领先者向市场领先者转变的过程中,未来随着政策力度加强,市场前景看好。
4.盈利预测及估值。公司海外业务占98%,且拓展非洲等新兴市场的步伐加快,全球布局趋于完善。目前公司新签31亿美元(去年全年为12.7亿美元),为去年全年的2.45倍,预计在“走出去”大背景下,后续项目仍将持续落地提振业绩。公司在新行业领域内多点开花:沃特尔正由技术领先者向市场领先者转变,预计收入规模和项目中标将大幅提升。总体而言,公司已步入业绩回升的收获期。预计14-15年eps为1.14和1.37元,给予15年20倍的动态PE,对应目标价为27.4元,维持“买入”投资评级。
5.主要风险:经济下滑风险;回款风险;订单推迟风险。来源：海通证券