即将过去的2015年，无疑将载入国资改革的史册。
多个兼并重组方案的密集落地，顶层设计文件的出台，夹杂着市场的种种想象，共同构成了2015年央企大整合的波澜景象。随着国资委直接监管企业从最初的196家锐减至目前的107家，标志着央企重组在今年进入一个新的加速周期。但接下来，“大象”该如何起舞、1+1之后所形成的合力能否突围行业困境，仍需要时间给出答案。
央企“新巨头”时代启幕
2015年，“央企舰队”集结出发，大重组、大整合时代开启。年初，中国南车、中国北车——中国最大的两家轨道交通装备制造商在分开15年后再度合并。5月，国家核电和中国电力投资集团宣布正式合并，新公司资产规模超过7000亿元。
进入12月，央企重组更是出现“加速度”。短短十天时间里，三起在集团公司层面的央企完成重组：12月1日，南光(集团)有限公司和珠海振戎公司实施重组；12月8日，中国五矿集团公司与中国冶金科工集团有限公司宣布实施战略重组，中冶3500亿资产并入五矿；12月11日，中国远洋运输(集团)总公司与中国海运(集团)总公司整合方案获批，5000亿元资产航运浮出水面。
其中，五矿与中冶的“合体”更是被外界视为中央提出“供给侧结构性改革”以来，中央企业层面供给侧改革增添发展动能、驱动转型升级的首个发力之举，意义重大。
回顾国企改革的历史脉络可以发现，央企整合并非新鲜事物。早在2003年，国资委成立之后为加强市场化竞争，对大国企进行拆分，中国南车、国家电力公司、中船工业、中核工业等企业都是由当初国家所有的总公司拆分而来。如今，央企从十余年前“分”转向了今天的“合”。特别自十八届三中全会之后，新一轮国企改革的路线图划定，中央层面的顶层设计文件也于2015年9月正式出台。《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》(下称《指导意见》)中明确提出，将逐步清理退出一批、重组整合一批、创新发展一批国有企业。
著名财经评论家温鹏春表示，从整体来看，国企改革的大幕已经拉开并驶入快车道，在明年全面启动的新一轮改革中，国企改革有望一路乘风破浪，成为引领、推动改革的排头兵。
重组逻辑渐明朗
对于央企整合的内在逻辑或路径选择，中信证券的一份报告判断，央企整合存在三条路径：一是同业竞争的央企合并同类项，提高市场集中度；二是产业链不同环节的央企进行一体化，塑造产业链优势；三则是混业经营的央企实现专业化分工。
第一条路径选择针对外向型央企，其中，南车北车的整合无疑是此类路径的典型案例，具有风向标意义。
李克强总理曾对本轮整合央企整合作出明确定位，“促进强强联合，优化资源配置，有效解决重复建设、过度竞争等问题。”
在新一轮国资改革中，通过兼并重组让国企迅速做大做强是主要思路。有分析认为，政府强力推动“国家公司”的整合，是希望避免内耗，打造出在各行各业能够与国际巨头竞争的、有国际竞争力的央企。
《指导意见》中也提出，“鼓励国有企业之间以及与其他所有制企业以资本为纽带，强强联合、优势互补，加快培育一批具有世界一流水平的跨国公司”。
国泰君安分析师乔永远表示，国企改革和结构调整、转型升级决定了部分央企的合并重组是大概率事件。没有央企的大重组、大整合，“中国制造2025”不可能顺利实施。“一带一路”不仅让高铁成功走出了国门，同时也展现了中国装备和中国制造的实力，使更多的行业成为受益者。央企“强强联合”的方式短期内可以避免内部的恶性竞争，打造国家品牌，对“走出去”效果最为明显。
而对于内向型央企，则可能采用第二种路径。中信证券认为，兼并重组有利于这些企业从过度竞争和产能过剩中走出来，提升集中度、率先做大。五矿和中冶的重组，便意味着央企重组从此前的平行对等重组延伸到并入式重组，成为央企重组的新模式。
一位国资委专家认为，并购的目的是进行资源整合，实现最优最强，在五矿、中冶两大央企重组之后，其运营效率提升后会对行业内同类国企与央企形成一定的业绩压力，逼迫更多国企与央企主动参与重组合并，比如中钢、中国有色等。另据了解，这一方式或将复制在招商局整体并购中外运长航集团的重组案例中。
未来大象如何“起舞”？
随着央企重组整合大幕的拉开，业界也期待“大而不强”、连续亏损、产能过剩等等困扰央企改革的一系列积弊，能够随着这次的大整合得到有效解决。
财政部发布的今年1—10月全国国有及国有控股企业经济运行情况显示，国有企业营业总收入367904.8亿元，同比下降6.3%。利润总额18806.6亿元，同比下降9.8%，其中地方国有企业利润连续3个月出现同比下降。
此外，亏损也正在成为部分国企的大问题。同花顺数据显示，截至今年前三季度，306家上市央企及其旗下子公司中出现亏损公司67 家，占比为21%。
据中央财经领导小组办公室副主任杨伟民介绍，国有企业在传统产业、产能过剩行业、重化工行业分布较多，负债率普遍较高，潜存不少风险隐患，做大、做优、做强将成为国企改革的重要方向。
有业内人士表示，目前来看，钢铁行业的央企或将成为重组重点行业。“从最近中冶、五矿的重组来看，行业亏损严重，转型困难的央企面临重组的可能性要大的多，而钢铁行业的严重产能过剩，以及目前的需求疲软恰恰符合这一特点。”
在多位专家看来，过去的发展思路已经开始不适应现在的消费需求，需要通过供给侧改革实现新的增长，而改革首先要从国企开始。
中国企业研究院首席研究员李锦表示，《指导意见》为供给侧的改革做了充分的准备与动员。“国有企业改革是供给侧改革的主体。《意见》贯穿了供给侧结构性改革的思想，国有企业推进按照市场原则实施产权多元化、改善公司治理结构、对管理人员实施市场化的激励和约束机制、减少政府对企业的各种束缚等改革措施，体现出来的核心思想是‘放松管制、对内搞活、加强监管、转型升级’等典型的供给侧管理思维”。
分析认为，随着中国经济进入新常态，央企提质增效的总思路与“供给侧”改革有着很高的契合度，将对调整我国产业结构、减少产能过剩、化解供给压力发挥重要作用。
新的舞台已经搭好，大戏即将连台。市场希冀供给侧改革能够成为央企改革的一剂良药，助力“大象”未来出现脱胎换骨改变。(记者 徐曼曼)