薛皎
继8月份逆势增持美债后，9月份中国与其他主要美债持有国不约而同地选择缩减美债规模。随着多项经济数据回暖，美联储12月加息预期不断增强，持续多年的美债牛市或将终结。
而与此同时，因人民币年内纳入特别提款权(SDR)货币篮子已成为大概率事件，中国国债无论从收益率、长期货币回报率以及风险分散配置等角度考虑，对于海外投资者都将具有较大吸引力。
“人民币若成功加入SDR，则意味着中国经济与国际规则的相互认可，虽然短期内对中国债券市场的影响以象征意义为主。但从中长期看，中国政府已采取和将采取的一系列改革势必会给债券市场带来多重影响。”民生证券研究院执行院长管清友对《第一财经日报》表示，中期内套息利差的存在会持续吸引境外资金，而长期内，债券收益率必将下行，套息利差得以消除。
美债遭集体减持
11月18日，美国财政部发布的最新国际资本流动报告(TIC)显示，9月美国国债前五大持有国均削减了美债持有量，依然稳坐头把交椅的中国减持美债125亿美元，持有量创七个月新低;排名第二的日本则同样大幅减持199亿美元，持有美债规模创近两年新低。然而，一直备受市场关注的比利时所持美债规模则在9月份明显增加了251亿美元。
具体数据显示，美国前五大债主在9月份均不约而同地减持了美债。其中，中国持有的美债规模为1.258万亿美元，日本为1.177万亿美元，创2013年10月以来新低;排名第五的巴西也小幅减持37亿美债，持有量为0.252万亿美元。
其实，根据TIC公布的数据，大部分美债持有国在近几个月已经出现明显减持。8月份，外国政府和央行抛售的长期美国国债规模创纪录，净卖出规模达到411亿美元。
此前，德意志银行证券部首席经济学家TorstenSlok援引TIC数据表示，截至今年7月份的12个月内，海外央行对一年期以上美债的净出售额高达1230亿美元，成为该数据自1978年有记录以来的最大降幅。
对于外国央行今年来抛售美债的原因，目前业内普遍认为，受全球大部分国家经济复苏缓慢、美国经济增长速度不及预期、大宗商品价格下跌以及市场对于美联储(FED)今年加息的预期不断走强，吸引大量资金回流美国，导致新兴市场国家不得不抛售美债以支持本币汇率。
从去年9月至今年2月，中国曾连续6个月减持美债，减持规模总计达460亿美元。今年2月，日本一度超越中国成为美国最大债主，但随着3月份中国大幅增持373亿美元美债，再次超过日本重回第一宝座。此后的4月、5月、6月中国继续增持美债，规模分别为24亿美元、69亿美元和9亿美元。直到7月份，中国突然减持美债，随后又在8月份时逆势增持美债17亿美元。
值得注意的是，长期以来市场对于中国是否通过其他渠道调整美债规模的疑问。
8月份时，中国逆势小幅增持美债，同期比利时却大幅减持美债的对比下，有诸多分析人士认为，这或是由于中国借道比利时实现美债的减持。而根据最新公布的9月份数据，在中国减持美债的同时，比利时所持美债规模为1358亿美元，较8月增加了251亿美元。
中美债市或将分道扬镳
11月17日最新数据显示，美国10月份CPI再度回升，达到市场预期0.2%，此前美联储曾在利率声明中指出，当通胀稳步朝着中期2%的目标迈进时，将会有充足的信心开始加息。此外本月初公布的美国非农就业数据大幅好于预期，使得市场对于美联储12月加息的预期前所未有地高涨。
海通宏观债券首席分析师姜超告诉《第一财经日报》，美联储加息后，收益率将出现明显上行，债市或整体走弱。
“在美联储前三轮加息中，有两轮加息后美国10年期国债收益率均出现上行。本轮美国加息是在三轮QE之后进行，联邦基金利率在0附近徘徊，所以加息对资金成本的推动会更加明显，美债走弱是大概率事件。”同时，姜超认为，在美国加息从全球回收流动性的同时，不少国家由于汇率依然盯住美元，可能会被动从市场抽走流动性，债市也会出现走弱，其中，俄罗斯、马来西亚、阿根廷、智利、印尼、巴西等国债务风险需要警惕。
对于中国而言，11月份最重要的事情之一——国际货币基金组织(IMF)即将公布对于人民币能否在年内纳入SDR货币篮子的审核结果，从目前情况来看，市场普遍认为这将成为大概率事件。
渣打银行预计，得益于人民币被纳入SDR，未来五年流入中国的资金将达到1.1万亿美元。
当大量资金流入国内市场寻求投资标的时，收益率仍处高位的中国债券市场势必会受到青睐。
与很多发达国家相比，目前中国国债的收益率优势明显。据统计，今年以来，澳大利亚10年期国债收益率已经上升约17个基点至2.91%，但仍不及同期中国国债3.14%的收益率。与同期美国、英国、日本、德国国债相比，10年期中国国债收益率依然高出上百个基点。投资管理机构InvescoLtd.预计，中国国债价格在未来会出现反弹。
管清友认为，人民币加入SDR及其配套的金融自由化政策对债券市场的长期影响深远。
“从中长期看，人民币加入SDR并为满足‘自由使用’标准而进行的一系列改革将为债券市场带来市场参与主体和配置资金，促进中国债券市场的开放和成熟。”