中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议认为，通过实践，我们对做好新形势下经济工作又有了新的认识和体会：必须充分挖掘经济潜能，必须坚持政策支持和改革创新并举，必须做到既“放得活”又“管得好”，必须坚持投资于物和投资于人紧密结合，必须以苦练内功来应对外部挑战。具体来看，通稿中有五个方面值得重点关注：
1、总体要求上，实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，持续防范化解重点领域风险，着力稳就业稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，实现“十五五”良好开局。
2、宏观政策上，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。实施更加积极的财政政策。实施适度宽松的货币政策。要增强宏观政策取向一致性和有效性。将各类经济政策和非经济政策、存量政策和增量政策纳入宏观政策取向一致性评估。健全预期管理机制，提振社会信心。
3、要继续实施更加积极的财政政策。保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策；重视解决地方财政困难，兜牢基层“三保”底线；严肃财经纪律，坚持党政机关过紧日子。
4、实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量；灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。
5、重点任务方面：1）坚持内需主导，建设强大国内市场。深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划。优化“两新”政策实施，释放服务消费潜力，推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目。2）坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能，完善新兴领域知识产权保护制度。制定服务业扩能提质行动方案，坚持改革攻坚。3）制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式竞争”，制定和实施进一步深化国资国企改革方案，加紧清理拖欠企业账款。4）坚持对外开放，稳步推进制度型开放，有序扩大服务领域自主开放，鼓励支持服务出口。5）坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动。6）坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型。7）坚持民生为大，努力为人民群众多办实事。8）坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险。着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务。优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。
整体上，我们认为本次重要会议态度上更为乐观和坚定，更加注重政策效果。具体来看：1）态度上，对未来经济和挑战更乐观：从去年“要正视困难、坚定信心，努力把各方面积极因素转化为发展实绩”转向今年“不断巩固拓展经济稳中向好势头”。2）结构调整和改革的态度仍然坚定：政策端更强调提质增效，提升宏观经济治理效能；结构端继续反内卷治理，同时更定向的支持融资，具体引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业。3）宏观政策，总量支持力度不变，但开始注重政策效果：仍然是更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，同时保持必要的财政赤字，但新增优化财政支出结构、地方政府专项债券用途管理、“两新两重”政策实施等。另外，货币政策新增重视促进物价合理回升。
结构上，我们更加关注：1）内需：仍为第一任务，继续坚持内需主导，建设强大国内市场。供给端扩大优质供给，解除政策限制，需求侧重视收入提升和新出生人口规模。2）科技：强化企业创新主体地位，更交给市场；注重京津冀、长三角、粤港澳三大重点区域；关注平台经济带动的新需求、新就业。3）对外：关注后续和其他国家经贸合作，新增服务出口和吸引外资流入。4）其他：新增县域经济高质量发展。
后续展望：
对于A股来说，观望休整期已至靠后期，新增利好浮现，布局明年春季躁动行情。展望后市，12月中国市场进入到政策与流动性向上共振的窗口期，建议备战跨年行情，一方面我们继续看好成长景气主线，包括AI、电新、工业金属，另一方面年底春节或开启政策期待行情，包括非银金融、酒店、物流、航空。
对于债市来说，中央经济工作会议对债市较为利好，财政政策保持定力，货币重提降准降息。结构上会议强调投资止跌回稳，表明反内卷力度退坡。明年一季度经济受益于十五五开局之年的政策储备，可以实现开门红。后续二三季度可能财政政策将加大发债规模拉动投资以稳定经济。货币方面，我们认为降准降息时间点在1月下旬到春节前，靠前发力。债券市场近期的主要波动来自中长期债券供给放量，短期市场能够受益于风险偏好的变化。
风险提示：
观点仅供参考，会因市场因素变化而变化，不构成投资建议或承诺。基金有风险，投资需谨慎。