在俄罗斯政府实施一系列救市政策后，卢布似乎赢来了喘息之机。
12月22日，卢布兑美元大涨约6%，一度达到54卢布兑1美元的过去一周最高值，截至23日19点，卢布兑美元汇率徘徊在56：1附近，扭转此前连续下跌的颓势。
“这并不意味着投机客认赔出局。”一位参与卢布交易的对冲基金经理直言，国际投机机构正在等待一个新的沽空时机。随着俄罗斯大幅加息并采取措施限制卢布流动性应对卢布投机沽空压力，俄罗斯内银行业正面临不小的坏账风险，尤其是俄罗斯大量企业与个人因过高贷款利息决定不再偿还贷款时，俄罗斯整个银行业势必陷入坏账集中爆发漩涡，这正是他们再度大手笔沽空卢布的良机。
“很多对冲基金相信，这个机会很快将出现。”他透露，究其原因，俄罗斯17%利率正成为众多企业难以承受的融资成本。
虽然，俄罗斯政府为此专门出台新政策，允许俄罗斯银行业最多可以获得一万亿卢布的援助资金。但在这位对冲基金经理看来，这意味着市场投机客与俄罗斯政府的博弈，正在悄然升级，卢布货币战争也由此转向第二季。
豪赌俄罗斯银行业坏账危机
周一，俄罗斯央行宣布将对特拉斯特国有银行（TrustBank）进行财政整顿，并指定俄罗斯银行存款保险局对该银行业务进行临时托管，以避免该银行破产。
与此同时，俄罗斯银行存款保险局还从俄央行获得300亿卢布（约5亿美元）贷款，以保证特拉斯国有银行拥有偿债能力。
“这是在本轮卢布危机爆发期间，俄罗斯政府救助的第一家银行。”上述对冲基金经理表示。但在不少同行眼里，这却是一个沽空卢布的“利好”。因为它传递出一个重要信号，俄罗斯银行业正面临不小的坏账风险。
究其原因，俄罗斯此前将基准利率大幅提高至17%，无形间抬高俄罗斯国内企业与个人的银行贷款融资成本，加之今年以来卢布兑美元汇率大幅贬值约45%，很可能导致俄罗斯大量企业与个人无力承担过高的融资利息与货币贬值压力，被迫选择还款违约，最终引发俄罗斯整个银行业的坏账风险。
在不少对冲基金看来，这又是一个大举沽空卢布的良机。毕竟，一旦俄罗斯银行业出现大量坏账，势必引发俄罗斯资金持续大幅外流，进一步抵消俄罗斯央行动用外汇储备干预汇市稳定卢布汇率的意图，激发卢布汇率进一步大幅下跌。
据这位对冲基金透露，目前有些资管机构专门派员工前往俄罗斯，专门调查高利息环境下，俄罗斯企业与个人出现大量还款违约的几率有多高，由此推算俄罗斯银行业爆发大量坏账的潜在发生时间。
不过，考虑到俄罗斯政府近期采取一系列强硬政策提振卢布汇率，对冲基金也开始转变沽空卢布策略，与其和俄罗斯政府正面抗衡难有胜算，不如通过衍生品交易悄悄押注卢布大幅下跌。
一家美国银行外汇交易员透露，近期看跌卢布的外汇期权交易相当火热，不少对冲基金正在大量买入期限在1-2个月，美元兑卢布汇率行权价设定在1：65附近的看跌卢布期权品种；与此同时，有些投资银行适时推出带有对赌性的看跌卢布结构性金融投资产品，供对冲基金挑选。
前述对冲基金经理介绍说，近期他接触比较多的，是一款类似“目标可赎回远期合约”的看跌卢布结构性金融产品，这款产品将卢布兑美元汇率执行价与保护价分别设定为60与70，若一个月后的结算日，卢布兑美元汇率低于60，投资者可以按1美元兑换60卢布的价格，向投资银行卖出卢布换来美元，再按当天卢布兑美元汇价反向操作（卖出美元兑换卢布），赚取其中的汇兑差价收益。
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