资产管理公司（下称AMC）转型久拖不决，中国信达资产管理公司（下称信达）终于先行一步。
来自多个渠道的消息证实，国务院近期已批复信达的转型方案。
在这一最新方案中，信达将复制工行、农行财务重组的模式，与财政部共设“共管账户”，将信达历史上形成的2000多亿元巨额挂账损失剥离至此账户，存续时间初定为十年。另外，信达所欠数百亿元央行再贷款也将停息挂账。
AMC转型讨论经年，方案几易其稿，一直难产，最后剩下一个技术问题，即财政如何补偿AMC的巨额挂账损失。
成立于1999年的四大AMC（华融、长城、东方、信达），是以央行再贷款和定向发行金融债的方式，对口承接了工、农、中、建四大国有银行的巨额不良资产。四家AMC挂账的政策性不良资产损失合计至今仍高达约1.4万亿元，与十年前对口接受的不良资产规模几乎持平。
引入“共管账户”方案后，财政部不需要立即支付现金化解损失，而信达的财务报表将变得干净甚至“健康”。财政部将作为惟一股东推动信达改制，完成商业化转型，进而引进战略投资者、择机上市。
据信达人士透露，改制后的信达股份公司有望在年内挂牌。在完成财务重组之前，信达暂不引入建行作为战略投资者。此前的转型方案，曾探讨由建行注资200亿元持股信达49%的可能，终因信达的资产当时难以定价而暂缓。
其他三家AMC是否也能如法炮制？“最多是信达、华融二家，财务状况最差的两家AMC不可能跟进。”一位银监会人士强调。本刊记者亦获知，不良资产处置进展最慢的长城资产管理公司，由于商业化转型比较困难，已经转而寻求成为一家政策性的资产管理公司。
“如果不尽快商业化转型，建设激励机制以改善人员结构，都无从谈起。”一位AMC人士谈转型的紧迫所在，急于摆脱当前财政部“收支两条线”、事事需报批的管理模式。资产管理公司是否能找到可持续的盈利模式，则是另一个巨大的问号。
中国式安排
“如果能以这种方式剥离挂账损失，大家也都可以照搬。”来自其他AMC的人士不无羡慕之意。
这一转型方案的改革路径是：剥离不良资产进行财务重组，清理资产负债表；股份化择机引进战略投资者；IPO上市补充资本金。2009年10月获批先行转型的信达，迄今具体方案数易其稿，今年5月上报国务院并获批的方案，新意之处就是采用了“共管账户”。
“财政一下子拿不出来这么多钱化解损失”，业内人士解释称，因此沿用了“共管账户”模式这一中国特殊的制度安排。
为完成财务重组、股改上市，工行、农行在剥离不良资产时，分别与财政部建立了损失类贷款2460亿元、8000多亿元的共管账户，未来靠多种渠道核销，包括后续可以获得的部分所得税退税、财政部的股本收益、不良资产回收现金等，也不排除财政部减持少量股权方式。
因此“共管账户”的本质，是用未来的收益来还当前的欠账，做法是将剥离的不良资产置换成优质资产，变成持有财政部的等额付息债券，财政部以未来获得的分红、所得税等归还。
信达、华融、东方、长城四家AMC相继成立时，每家资本金100亿元，财政部为惟一股东。成立之初，从工行、农行、中行、建行按账面值接收1.4万亿元不良资产，四家AMC从央行获得6041亿元再贷款，又对四大国有银行及国家开发银行共发行8110亿元金融债券，由财政部担保，期限均为十年。
2004年，为配合国有银行股改上市，在第二次大规模不良资产处置时，央行向AMC再次提供了为期五年的6195亿元再贷款，用于收购中行、工行、建行、交行等银行的可疑类贷款，并且明确要按实际中标价格偿还本息，超过部分由央行停息挂账。这部分再贷款的归还已延期至2012年。