不少业内专家认为，在汇率市场化的背景下，市场力量主导了此轮贬值，但是央行也不会放任汇率贬值不管，该出手时总会出手，通过中间价来稳定预期。“市场和央行都在寻找一个重估点，目前还是观望气氛比较浓烈。”温彬说。
中国农业银行战略规划部报告指出，我国有高达近4万亿美元的外汇储备，政策调控空间和回旋余地较大。如果人民币汇率波动幅度过大，央行在关键时期适度调控，仍能起到“四两拨千斤”、稳定市场预期的重要作用。
不过，股市上的投资者可没有这么理性。人民币的快速贬值，已经引发了资本市场的剧烈动荡。WIND统计数据显示，1月26日至1月30日当周，上证综指连续下跌，5个交易日累计下跌4.22%。
对A股市场打击更为严重的，则是央行货币政策放松预期的不确定性增加。此前，外界普遍预期央行将在近期内实施降准甚至降息，而人民币对美元汇率剧烈贬值，却打乱了这一预期：中国央行在货币政策的放松节奏上正变得更为左右为难——一旦贸然降息降准将促使人民币加速贬值，使套利资本加速撤离。
值得警惕的是，资金推动是本轮A股市场强劲上涨最为主要的因素之一。然而，目前这一推动力正在面临极大的不确定性。在微观层面，证监会此前宣布近期将对剩余46家公司融资类业务开展现场检查，保监会将开展险资两融业务检查，银监会亦出台新规加强监管委托贷款，掐住了绕道进入A股的重要资金源。可以说在微观层面，监管层“去杠杆化”的政策取向极为明显，在这种情况下，宏观层面货币政策放松初现不确定性对A股市场更是雪上加霜。
挑战货币政策左右为难
华泰证券表示，2月份A股的不确定性在于人民币贬值压力和市场降准预期之间的矛盾，如果央行通过MLF、PSL等定向工具释放流动性，而非全面降准，那么市场流动性偏紧平衡的背景下，股市仍是震荡格局。
中信建投宏观报告指出，2014年，随着人民币贬值和双向波动预期的确立，资本和金融项目特别是金融项目的逆差开始显性化。资本和金融项目的逆差，与经常项目的顺差一起，导致外汇储备的增长放缓，个别季度甚至出现下降。新增外汇占款持续缩量，由此货币政策框架也面临转型，通过新的渠道提供基础货币。总体而言，经济转型带来汇率、外汇和货币政策的一系列变化。
实际上，从今年以来央行的操作来看，其更多的是通过续作MLF（中期借贷便利）和逆回购的方式来释放流动性。2月3日，央行在公开市场将进行350亿元7天期逆回购操作、550亿元28天期逆回购操作，一共向市场投放900亿流动性。降息、降准等“大招”并未出现。
温彬表示，考虑到外汇占款趋势性减少，从基础货币补充的角度来看，降准是必要的。但是由于去年底降息之后资本市场暴涨，央行至今对全面性的宽松政策持审慎态度。尤其是如果中国也加入到“货币战”之中，加大宽松力度，将进一步加大人民币的贬值预期。“但是不论是逆回购、MLF，甚至是之后将创新工具MLF的周期拉长到一年以上，基础货币供应缺口的问题也无法解决。”他说。
华夏银行发展研究部战略室负责人杨驰则对《经济参考报》记者表示，在资本外流、人民币贬值背景下，央行外汇占款增速放缓甚至减少，其实是为央行提高货币政策主动性提供了良好条件。央行在负债端的操作会减少，逐步退出对外汇市场的干预。在资产端的操作会增加，更多地启用定向调控工具，更主动地调节流动性。