近期，美国金融市场正在经历“折返跑”。在美新政府上台前，市场普遍认为，其所主张的经济政策将导致“高增长、高通胀、高利率”。在这一基准情形下，美股指数大幅上涨，美元指数明显上升，美债收益率迅速走高。
不过，当美新政府上台后，市场方才意识对其经济政策出现严重误判。关税战、削减政府项目和机构、大规模驱逐移民出境，正在美国经济中制造巨大的混乱，最终可能导致美国经济陷入衰退。
更为严重的问题是美新政府“朝三暮四”的政策取向。在实际经济活动中，预期扮演着极为关键的角色，指导着居民和企业规划未来的行动计划。但是，美新政府似乎对维持政府的公信力毫无兴趣，完全把国家的重大经济政策作为谈判和交易的筹码，最夸张的时候甚至一日之内就发生逆转，导致居民和企业完全无所适从。最终，消费者信心明显下降，企业也减少了招聘和投资。
有观点认为，美新政府在故意制造一场“经济衰退”，倒逼美联储为挽救经济而快速降息，从而缓解即将面临的债务压力。从美政府核心成员表态来看，这似乎并非是空穴来风。比如，美财长贝森特表示，将坚持持久的政策，同时“不能保证”美国不会出现经济衰退。这些都被市场解读为对经济的利空信号，认为美政府将忽略经济的短期调整。
当前，市场认可的基准情形已经发生了大逆转，越来越多的投资者认为，由于关税政策扰动、政府支出下降和劳动力减少，美国经济可能陷入温和“滞涨”中，即经济增速有所下降，但通胀依然维持在较高水平。同时，美联储将不得不在物价稳定和充分就业两大官方使命中做出选择，很可能会被迫大幅调低政策利率水平。
据亚特兰大联储GDPNow模型最新数据显示，美国1季度经济增速将下降1.8%，如果这一预测成为现实，将会成为2022年1季度以来美国经济首次季度收缩。而芝商所的Fed Watch工具显示，美联储最早可能在6月降息，年内最多可能会降息2至3次。
变数可能是美新政府经济政策的持久性，以及对居民和企业减税、推行传统能源等支持性政策在落地后对拉动经济增长的效力。除非美新政府在经济政策取向上改弦更张，又或是支持性政策落地的力度和节奏超预期，否则，美金融市场行情将十分堪忧。
(苏商银行特约研究员 武泽伟)