【房地产行业研究报告内容摘要】
经济疲弱和通胀下行促发央行降息。受项目审批和银根松动的推动，5月M2同比增13.2%，比上月回升0.4个百分点；金融机构各项贷款余额58.7万亿，同比增15.7%，比上月回升0.3个百分点；5月CPI同比降至3%；欧债危机引发避险资金回流，使得美元兑人民币汇价跳升至6.33；5月我国热钱流出1527亿元；5月PMI降至50.4%；工业累计增加值同比9.6%；出口回升使5月进出口增14.1%，贸易顺差187亿美元。通胀回落和经济疲弱促使央行6月8日下调存贷款利率。
房地产投资增速企稳，降息使销售继续回升。5月房地产累计开发投资2.22万亿，同比增18.5%，比上月回落0.2个百分点，但回落趋势放缓；5月房地产当月完成开发投资6377亿元，同比增18%，比上月回升9个百分点；5月住宅投资完成4279亿元，同比增13%，比上月回升8.8个百分点。降息引发销售继续复苏，列入统计的8个城市6月第3周商品房成交35亿元，同比增6%，增速首次转正。
土地购置有企稳迹象，一线城市地价高位运行。1-5月，全国房地产企业购置土地面积1.35亿平，同比减少18.7%，比上月微升0.6个百分点；5月，受核心区域地块成交的影响，一线城市中上海和北京的住宅用地的成交价（不考虑容积率）为2.79万元/平米，环比微降1.15%，同比大幅上升137%。
开工、施工和竣工增速下滑初显扭转，开发商资金状况初显好转。1-5月，全国房屋新开工面积7.3亿平，同比下滑4.3%（再次负增长），比上月继续回落0.1个百分点；1-5月，全国房屋竣工2.7亿平，同比增26%，比上月继续回落4个百分点。在销售回暖下，本月开发商资金状况有所好转。1-5月全国房地产开发资金来源3.42万亿，同比增5.7%，比上月回升0.6个百分点。
全国房价回落趋势有所放缓。5月，重点监测一线城市房价同比降3.3%（环比继续回落0.22%），比上月继续回落0.4个百分点；5月，二、三线重点监测城市房价同比降2.87%（环比继续回落0.3%）。房价回落态势有所放缓。
宏观政策微调，地产板块有望领先受益。近期央行表态将要稳步增加市场流动性，包括适时加大逆回购操作力度、下调存款准备金率、央票到期释放流动性等多种方式。地产销售受流动性影响较大，一旦市场流动性复苏板块有望先导受益。
估值和投资：截至6月20日，2012年A股市场PE（TTM）为13.87倍，房地产板块PE（TTM）为15.84倍。建议继续积极配置地产股，继续看好万科、保利、招商、首开、荣盛等一线快周转龙头和受益行业整体转好的华侨城A和世联地产。
风险提示。房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展（中国网）