6月18日，资本市场发生了两起大型并购案，一个是港股市场蒙牛124亿港元收购雅士利，一个是A股市场森马20亿元现金收购“GXG”所在公司71%股权。然而市场对这两起并购案的反应截然不同：蒙牛乳业[1.39%](02319，收盘价28.7港元)大涨6.89%，森马服饰[-8.70% 资金 研报](002563，收盘价23元)暴跌6.77%。
森马服饰20亿元收购宁波中哲慕尚控股有限公司(以下简称中哲慕尚)71%股权是中国服装[-3.30% 资金 研报]行业最大的一起并购案，以此价格计算，中哲慕尚全部股权价值近30亿元人民币。相较于A股多家男装上市公司的市值，这起并购案价格不菲。
事实上，中哲慕尚被森马誉为“都市青年休闲男装的领导品牌”的“GXG”以及“gxg.jeans”一直难以摆脱“假洋品牌”的嫌疑。不仅如此，有业内人士透露，“圈内都知道，虽然前几年GXG确实做得不错，但这两年来已经开始走下坡路。”
强心剂还是股价毒药？
在资本市场上，森马服饰一直很不如意，自上市以来，股价呈一路下跌走势，从最高点62元跌至最低16.91元，目前也仅仅在20元左右徘徊。
与竞争对手美邦服饰[-4.01% 资金 研报](002269，收盘价11.46元)相比，森马服饰被资本市场认定为极其“保守”的公司。自上市以来，美邦就开始多品牌战略发展，推出了高端品牌MC。而森马上市后，至今未有其他动作。
目前公认的是，休闲服装行业已经开始走下坡路，森马如果要像美邦一样推出多品牌战略，时机不再。去年，森马服饰的净利润一度下滑近40%，净利润仅7.6亿元，甚至远远低于上市前的净利润水平。
行业下行风险以及自身缺乏业务亮点，令森马股价节节衰退。因此，此次酝酿已久的重组方案，被业内分析师认为是一针股价强心剂。
森马服饰在公告中称，“正在积极开展中高端服饰品牌业务，目标将公司发展为国内领先的多品牌服饰集团，中哲慕尚在产品、渠道、客户群体等方面有效填补了公司在中高端休闲服饰的业务，同时为公司发展其他中高端品牌业务提供渠道、人才、供应链等方面的资源，该次交易将有力推动公司多品牌战略的实施。”
森马服饰认为，中哲慕尚是一家主要定位于中高端休闲男装的自有服装品牌公司，旗下“GXG”、“gxg.jeans”品牌开创了都市青年时尚、精致、简约的穿着风格，是都市青年休闲男装的领导品牌。
“其实GXG的线下业务已经开始走下坡路，而且gxg.jean这个副品牌也没有做好，目前来看市场反响并不好。”一位接近GXG的人士对《每日经济新闻》记者透露，“森马应该主要还是看中了中哲慕尚的线上业务平台。但是如果仅仅只是排名前三来看，不如直接收购一家排名第一或第二的线上品牌，影响力要大于中哲慕尚。”
宁波一位服装品牌老总表示，“(森马对)GXG的介入时间点是在这个品牌完全成熟之后，品牌的上升空间已经非常有限。”
数据显示，中哲慕尚2012年总资产13.27亿元，总负债10.55亿元，净资产2.72亿元，营业收入13.98亿元，营业利润2.60亿元，净利润2.06亿元。本次森马收购其71%股权的预计金额为19.8亿~22.6亿元。若以此价格计算，中哲慕尚全部股权价值近30亿元人民币。但在A股市场上，报喜鸟[-2.70% 资金 研报](002154，收盘价6.66元)的总市值也仅36亿元左右，但其去年的净利润却达到4.7亿元。
那么，这笔溢价10倍的买卖是否划算？
根据森马公告，中哲慕尚2013年度贡献的净利润将不低于2.65亿元；同时中哲慕尚承诺，2014年度及2015年度净利润较上一年同比增长率均不低于20%。如中哲慕尚2013年、2014年、2015年业绩低于上述承诺，转让方将对公司作相应补偿。