5月20日，全球市值最大的光伏企业汉能薄膜发电集团有限公司（00566.HK，汉能薄膜发电）出现惊魂一刻，在25分钟之内，股价跳水了近47%，市值蒸发上千亿元人民币。是什么因素引发了这一崩盘，目前众说纷纭。
不过，有可靠消息称，汉能薄膜发电此次股价暴跌并非遭遇做空，而是金融机构抛售所致。
“股权大量质押用于融资”
昨日晚间，财新网援引数名知情人士的分析称，汉能一直以上市公司股票做质押，获得银行等金融机构贷款，但有部分贷款出现逾期未还的情况。部分机构得知此事，催促汉能还款，但一直未有进展，因此于20日开盘后抛售。
抛售行为导致股价下跌，引发其他同样拥有汉能上市公司股票的机构跟进抛售，最终导致股价“雪崩”。最终汉能薄膜发电因未能及时补仓而被迫停牌。
从盘面上看，汉能薄膜发电昨日总成交量仅为1.75亿股，成交额为10.51亿港元。也就是说，10.51亿港元成交额，最终撬动了这一市值3000亿港元的巨无霸，市值接近“腰斩”。
其中，沽盘主要来自中信证券、UBS、高盛、招商证券等，大致价格是7港元。而买盘主要来自内地港股通资金，价格近4.95港元。
具体来看，昨日汉能薄膜发电股价，10时15分在7港元时，成交量为895万股；10时16分于6.92港元成交842万股；10时22分、10时25分、10时27分分别成交202万股、541万股和648万股；10时29分、10时31分、10时33分时的成交量都超过600万股，10时38分成交725万股，10时39分成交745万股，10时40分成交449万股后停牌。当日振幅达到47.08%，市值缩水至1631亿港元。
财新网称，由于汉能的日交易量不大，通常不足2亿股，不到总股本的5%，遇机构大笔出货很容易引发股价下跌。而且，汉能将其上市公司股权大量质押用于融资，所以股价下跌超过一定幅度时，汉能需要向相关金融机构追加保证金（margin call）以满足抵押融资条件，或者回购股票以托市，推动股价回升。昨日上午可能有部分金融机构所持有的股权被强制平仓，导致汉能的抵押物不足而被抛售股份，于是不得不停牌。
“不少汉能员工
刚买了内部股”
颇为巧合的是，在汉能薄膜发电股价暴跌的前一天，中国另一大光伏巨头英利股价在美国也遭遇了暴跌，下挫近四成。有分析称，英利的暴跌，引发了投资者对汉能的担忧，并给做空者以心理优势。
对此，有分析师表示，汉能的暴跌不太可能与英利相关。英利的问题出在急速扩张产能，最终被债务压垮，而汉能薄膜发电不存在上述问题。
事实上，要做空汉能薄膜发电，实非易事。有分析称，由于汉能薄膜发电董事会主席李河君及其关联公司控制了汉能薄膜发电80%以上的股份，这种高度控盘的结构令做空者望而生畏。
“那些在过去做空汉能的人受到了逼空，因为它的股票一直在上涨。”海通国际证券集团销售交易主管安德鲁·沙利文在接受彭博社采访时表示，当强有力的资金支持时，汉能薄膜发电的股票是很难做空的。
暴跌前，汉能薄膜发电的市值已经飙升了6倍，过去一年时间里市值增长到近3000亿港元，远超其他两大光伏竞争对手的市值总和。
不过，汉能薄膜发电的股价飙升也引来了监管部门的注意。路透社20日报道称，香港证券市场监管机构正在对汉能薄膜发电涉嫌股市操纵进行调查。该调查已经持续数星期之久。