执掌央行13年，周小川第一次碰上通缩的新问题。
1月经济数据不忍卒读。两个PMI，制造业的跌入衰退区间，服务业的掉头向下。进出口双降，PPI一路下滑毫无起色，0.8%的CPI涨幅，让分析师骚然，请旨的折子像雪片一样地递上去：请降息，请降准，请宽松，请当机立断。
此时此刻，周小川的心里在想什么？
他也许在想，为什么一水儿的折子都递给我呢？为什么财政部没有收到雪片一样的请安折子：请减税？为什么人社部没有收到雪片一样的请安折子：请降社保费用？为什么国资委没有收到雪片一样的请安折子：请继续降薪？
他也许在想，答案其实也简单，因为把印钞机打开最省事。而且外汇占款放缓和通缩风险逼近，正是货币宽松的大好时机，经济学教材上的经典案例。多少国有过剩产能嗷嗷待哺，等着债务展期和以新还旧；多少被挤压的中小民营企业，盼着人家吃肉我喝汤。可是，货币政策不是万能药，中国持续货币超发而没有引发恶性通胀，在于土地等要素作为资本入市。美国能够在三个QE后走出流动性陷阱，靠的是实体经济复苏。不是每一次货币宽松都能换得好运。
他也许在想，还是要为结构性改革留出空间和时间。货币宽松尽管有诸多不是，但在短期内确实能够托底经济。特别是中国原有的以投资和人口红利为支撑的旧增长模式难以为继，货币宽松形成的低利率有利于经济在下行期间不至于硬着陆，而是等待改革释放红利，等待新的经济点补位，从而赢得这场泡沫的赌约。
他也许在想，防范经济过冷，化解通缩风险，是雷打不动的政治任务。经济决策才分对错，政治任务只有一条标准，搞定它。很多政策并不是央行行长所能决定的，但很多政策的后果却必须由央行来消化。数据是冷冰冰的，1月弱势开局，外贸几近惨败，经济在2015年或许将迎来最艰难的一年。中央早已言明，进行区间管理，经济下行的容忍度提高自是不假，但底线思维的严防死守也不含糊，一旦经济过冷影响政治稳定，救市也没有上限。到时候，货币政策该出手时就出手。
也许，此时此刻的周小川，正坐在自己办公桌前，拿捏着下一个降准降息的时机在哪里。明天？一季度？上半年？下半年？降不降已经没有悬念，惟一的悬念在于早晚。或许，他更想再撑上一撑，从“钱荒”之战到第一次降息，可以看出他在尽全力不复加杠杆，不增加泡沫，不扩张资产负债表。但中国经济由不得你多想，2月数据到手如果仍是不佳，分分钟降息降准也不是小概率事件。
算了，先不想这个头疼的问题了，快过年了，把春节前后的流动性管理好才是当务之急，通知市场，在人民银行分支机构推广常备借贷便利(SLF)。至少，这是周小川看得见的想法。