仅仅上市7天的明牌珠宝(002574.SZ)股份业绩变脸神速，一则业绩暴跌3成的公告，令投资者苦不堪言。
面对业绩“突变”，公司给出的解释是因为去年同期有大笔的土地转让收益。但是有投资者质疑公司上市前转让土地获得大笔收益是为了粉饰业绩，以推高公司股票发行价。
而三家给出一季度业界点评的券商也因公司业绩低于预期调低了盈利预测。
业绩突变 股价破发
2011年5月17日，明牌珠宝股价盘中一度跌至28.23元/股，创出上市以来17个交易日的最低点，较发行价32元/股下跌了3.77元，相对于首个交易日盘中38.38元高点，下跌了26.45%。
导致股价大跌的导火索，是公司上市仅7个交易日就爆出了业绩下滑3成多的“响雷”。
专业从事珠宝首饰设计、生产和销售的明牌珠宝，于2011年4月22日登陆A股中小板。公司招股说明书显示，公司2010年、2009年、2008年净利润分别为2.17亿元、1.49亿元、0.86亿元，2010年和2009年净利润同比增幅分别为45.64%、73.26%。
正是这样靓丽的业绩，让公司首个交易日开盘价就位于33.30元，高于每股32元发行价，避免了像其他新股开盘就破发的尴尬，盘中一度冲高至38.38元，收盘于35.78元。从4月22日至4月28日，公司股价都在首发价“上方”波动，最高上探至39.36元。
然而，明牌珠宝股价持续5个交易日的繁荣，被公司发布的一季报成绩单“响雷”炸没了。
2011年4月29日，也就是明牌珠宝上市后的第7个交易日，公司公布一季报称，报告期内主营业收入16.35亿元，较去年同期增长39.78%，但归属上市公司股东净利润为7002.6万元，同比下降31.39%。毛利率大幅下滑24.9%。在珠宝销售旺季、行业景气上升之季，明牌珠宝业绩却“逆势下跌”。
“响雷”之下，市场抛盘汹涌，当天股价暴跌5.76%，换手率高达24%。随后一个交易日，公司股价再跌6.43%。第三个交易日，公司股价盘中跌至31.46元，跌破发行价，“金身”不在。
由于业绩突变引发的股价暴跌，原本看好明牌珠宝的投资者被“瞬间”秒杀。以5月17日公司每股28.23元低点计算，明牌珠宝小股东总计账面损失曾达2.26亿元。
其中，强烈看好公司的云信成长损失最大。云信成长旗下有7只产品参与了明牌珠宝首次公开发行网下申购，共购买公司股份数量为600万股。按照每股28.23元计算，云信成长投资明牌珠宝亏损2262万元。
被疑粉饰业绩推高发行价
一季度里面包括春节在内，因此一季度对于珠宝行业来说，通常是个“收获”的季节。与明牌珠宝同行业的其他几家上市公司给出的一季报成绩单都相当靓丽。
今年一季度，老凤祥、豫园商城(600655.SH)、潮宏基(002345.SZ)净利润增幅分别为126.39%、18.88%、30.03%，平均增幅为58.43%。
相对于同行的成绩单，明牌珠宝的成绩单显得“拿不出手”。对于一季度业绩大幅下滑的原因，明牌珠宝董秘曹国其对《中国经营报》记者表示，主要原因是去年同期公司有一大笔土地出让收益，而今年同期没有这方面的收益。
公司招股说明书显示，2010年第一季度，绍兴县土地资产储备中心依据绍兴县县城统一规划需要，与公司签署《绍兴县国有建设用地使用权收回协议》，收回公司位于绍兴柯东工业园区的12.89万平方米国有建设用地使用权，并根据土地及前期投入的评估值给予公司7069.16 万元补偿款。这宗土地出让给公司去年一季度带来5764.59万元的税前非经常损益(税后非经常损益为4323.44万元)。
曹国其表示，如果扣除去年一季度由于出让土地带来的收益，则公司今年一季度净利润实际增幅为正。
然而光大证券在其研究报告中指出，今年一季度营业外收入较去年减少了4850.9万元，同比下降100%，若不计营业外收入减少，粗略估计净利润约为10640万元，同比只增长4.24%。
就算剔除去年同期土地出让因素影响，明牌珠宝4.24%的净利润增幅相对比行业平均58.43%的增幅，还是非常“寒酸”，甚至不足行业内净利润最低增幅豫园商城18.88%的1/4，这样的业绩确实很难向投资者交代。
对明牌珠宝去年一季度出让土地获得巨额非经常性收益的做法，有投资者也怀疑其当时为了扮靓公司业绩，粉饰利润，提高公司发行价。
对此，曹国其表示公司的发行市盈率为44.44倍，这样的市盈率是参照行业情况制定的，其计算方法是剔除非经常性损益后计算的，与去年同期出让土地获得收益并无关系。
对于公司的这种解释，市场人士并不认可。
一位资深市场评论员表示，虽然发行市盈率与公司出让土地获得巨额收益没有直接关系，但该项收益却极大的增加了公司2010年的净利润，给投资者造成了净利润高增长的“假象”，这在一定程度上会让普通投资者误以为公司的主业利润增幅非常好，从而提升公司的“业绩形象”和推高发行价水到渠成。
而公司在照顾说明书中也没有就此风险专门说明。在谈及为何上述土地转让要在2010年进行时，明牌珠宝内部人士对记者称，去年初，公司主承销商财通证券开始“进驻”公司，公司在什么时间需要做哪些方面的调整，都是在主承销商的建议下进行的，因为公司拥有上述土地不符合公司的主业，需要剥离，所以其建议于去年把上述土地转让出去，上述土地转让就是在这种情况下进行的。然而公司在招股说明书中却表示，土地出让是因为“绍兴县土地资产储备中心依据绍兴县县城统一规划需要”。
5月19日，记者多次联系财通证券以求证上述说法，但其在招股说明书所留电话一直无人接听。
有市场人士表示，公司招股说明书的表述，出让上述土地是因为政府规划收回土地公司被动做出的选择。这个说法似乎摆脱了粉饰业绩的嫌疑。但公司内部人士所说的土地出让是在主承销商的建议下进行的，作为深知净利润对一家公司发行价重要性而言的主承销商，不可能不知道这笔土地出让收入对扮靓公司业绩的重要性。
明牌珠宝业绩的下滑，不仅投资者没有想到，就连券商也深感意外。糟糕的业绩，让公司的关注度也大幅降低。
此前给明牌珠宝出具新股报告的券商共计25家，可谓热闹非常。然而给公司今年一季度业绩点评的券商却仅有三家，与之前相比，又可谓异常“冷清”。这三家券商分别是华泰证券、光大证券和申银万国，三家对于公司净利润下降3成都认为低于预期，给予公司的首次评级中，华泰证券给出的是观望评级，光大和申万给出的是中性评级。据业内人士告诉记者，以上三家券商虽然给出只是观望和中性评级，但按照研究报告的潜规则，这样貌似中性的评级其实意味着看空和卖出。(本文来源：中国经营报 )