混合型产品及时“点刹”
张昊
混合型基金在仓位控制上的自由腾挪，令他们成为此轮A股市场急跌中的大赢家。
天相投顾根据基金二季报的统计数据显示，二季度，虽然A股市场高歌猛进，但混合型基金已经开始通过降低仓位来控制风险。截至6月30日，可比的混合型基金平均仓位为39.55%，较一季度末猛降23.18个百分点，部分混合型基金的仓位甚至一口气降到10%以下。此时，股票型基金的高仓位巍然不动，可比的股票型基金平均仓位仍高达90.32%，仅较一季度末略降了0.28个百分点。
混合型基金的及时“点刹”，也为其在A股急跌后的“抄底”备足了弹药。统计显示，至6月30日，全部基金的现金储备大约为7500亿元，其中，混合型基金合计就高达约6600亿元。很显然，较低的股票仓位、手握重金令混合型基金在此轮A股市场的调整中，有更充裕的空间来配置心仪的股票。
□本报记者李良
灵活的“止盈术”
在二季度A股陷入狂热的飙涨中，敢于大手笔地减仓，兑现前期的浮盈，使得许多混合型基金得以躲过此轮A股急跌的风险。
以海富通新内需灵活配置混合型基金为例，这只成立于去年底的次新基金，在今年一季度的建仓期大幅度提升仓位，截至一季度末，股票仓位高达97.32%；但面对二季度，尤其是5月份市场的疯狂，该基金却大手笔减仓，至6月30日，其股票仓位已经大幅度降低至0.79%，等于短短三个月时间，几乎清光了手上的股票。根据基金二季报披露的信息显示，该基金在5月下旬就已经将投资策略改为以参与网下新股认购为主，闲余资金以类货币现金管理模式操作，保证参与新股申购的流动性同时获得一定的稳定收益。
事实上，像海富通新内需这样二季度骤降股票仓位的混合型基金不在少数。根据天相投顾的统计数据，截至二季度末，有122只基金的股票持仓低于10%，全部为混合型基金，其中，有12只混合型基金在一季度末的股票持仓仍在60%以上，最高者几近满仓。而在股票持仓高于10%的混合型基金中，也有不少在二季度中减仓幅度高达五六十个百分点。
敢于大手笔地减仓，为混合型基金有效地回避下跌风险的同时，也在此轮A股急跌后，为它们提供难得的“抄底”机遇。根据天相投顾的统计数据，截至6月30日，可比的混合型基金平均仓位为39.55%，较一季度末猛降23.18个百分点。在仓位下降的同时，混合型基金的现金储备激增，截至6月30日末，混合型基金的现金约为6600亿元，占全部基金现金储备的八成多。面对着A股急跌后大量个股股价的“腰斩”，凭借较低的仓位、大量现金储备的优势，众多混合型基金的“抄底”显得游刃有余。
调仓的“新机遇”
对于部分快速减仓、手握重金的基金来说，规避A股急跌风险的同时，也意味着他们迎来一个难得的低位建仓机会。
上海某基金经理对中国证券报记者表示，由于去杠杆化因素的存在，此轮下跌存在一定的非理性特征，尤其是部分优质成长股，已经明显跌出价值，这对于仓位较低的基金来说，无疑是一次非常难得建仓机会。“支撑A股市场向上的逻辑并没有改变，如果前期减仓幅度较大，此时适度增加仓位无疑是一个非常好的选择。”该基金经理说。
在此轮下跌之初也大幅度降低仓位的中邮多策略灵活配置混合基金表示，预计下半年在政策托底的背景下宏观经济有望维持平稳，货币宽松仍在。在积极救市以应对短期技术性危机的背景下，市场经过剧烈调整后将逐步企稳。虽然部分中小板、创业板个股仍有估值收缩压力，但市场最大的风险已经释放完成。随着投资者风险偏好的回落，下半年有望进入精选个股时期。
海富通新内需认为，展望三季度，有望继续延续既有的货币政策和财政政策，宏观经济将触底企稳。至于A股市场，市场参与者的热情随着二季度末的大跌而迅速降温，且对市场资金面拐点到来的担忧迅速上升，从而对市场走势构成制约。基于此，三季度预计将出现宽幅震荡格局。但在牛市格局下，类似震荡有望夯实市场基础，为今后上行创造条件，与此同时结构性机会预计将层出不穷。
成长股仍是“香饽饽”
值得注意的是，虽然此轮A股急跌中，中小盘股成为“重灾区”，但这并没有改变基金经理们对成长股的青睐。无论是此前大幅度降低仓位的混合型基金，还是一直保持高仓位的股票型基金，在二季度报中依旧表达自己对成长股的热衷。
中邮多策略就表示，在下半年方向的选择中，依然维持之前的主线，集中投资于匹配未来方向的互联网医疗、互联网教育、互联网金融、云计算、IDC、养老、环保等领域，但在标的的选择上将更为严格，在考虑投资标的股价弹性的同时要求标的足够的安全边际，力争为投资人贡献绝对收益。
汇添富民营活力也表示，依然坚持以经济转型作为未来中国的时代特征，重点看好互联网对传统行业的渗透。但其同时称，随着本轮市场的大幅调整市场走势会出现分化，应考虑估值和企业增速的匹配。该基金未来将会不断筛选投资标的，在经济转型行业中寻找能够真正崛起的行业。
上海某基金公司的投资总监认为，在中国经济转型方向不变的背景下，传统行业的相对低估值存在一定的合理性。“与2007年有所不同的是，资金并不会因为这些行业的相对低估值就涌入，因为经济增速仍在下滑的边缘，这类行业的股价明显缺乏弹性。”该投资总监说，“下半年市场会呈现‘结构性行情’，但结构性的部分依旧会分布在优质成长股中，在新增资金有限的背景下，市场风格应该不会向低估值蓝筹股切换。”
分歧加剧基金“混战”成长股
□本报记者张昊
随着市场逐步企稳，市场人气也在逐渐恢复。而刚刚经过一场终生难忘的洗礼之后，基金经理们开始重塑投资理念。近期多位基金经理对中国证券报记者表示，将继续把成长股作为研究的主要标的。与此同时，基金经理们对于“成长”也呈现出一定的分歧。
“退守”基本面
尽管基本面始终是基金经理们时刻关注的视角，但在此前的鸡犬升天行情中，题材和概念的关注程度已经超过基本面，正是在这样的氛围之下，创业板的估值再一次推升至历史高位。如今，潮水退去之后，尽管一些成长股的股价已经腰斩，但其估值依然维持在高位，对于这些成长股而言，曾将它们视为掌上明珠的基金经理们必须决定它们的去留。
刚刚经过流动性问题之后，基金经理们开始变得更加谨慎。“虽然我一直热衷成长股，但当下必须要关注安全垫了。”深圳某中型公募基金经理表示。从基本面入手，进行盈利预测，得出估值空间之后再判断是否具备买入价值。在上述基金经理看来，安全边际是必须要坚守的，特别是在当下的市场环境中，“很多成长股的估值依然处于高位，未来依然存在调整的可能。”
与此同时，仍有一些基金经理显得更有信心。“现在正是抢筹的好机会。”几天之前另一位深圳基金经理如是说，“大波动期间有一些被错杀的个股，如今估值已经到了很低的位置，现在是很好的买入机会。”事实上，对于一些估值看起来依然很高的成长股公司而言，目前仍有机构投资者表示看好，“现在市场上跌破定增价和高管增持价的公司一大把，肯定有一些基本面不错的公司不会让自己的定增参与者白白被套。”
去“伪”存“真”
总体而言，部分公募基金对未来走势仍心存疑虑。博时基金表示，救市政策在阶段性上确实取得胜利。目前虽然市场恐慌已初步结束，投资者对后期的市场走势尚存在分歧。后期很可能出现震荡走势。
大成基金(微博)认为，目前，救市政策已见成效，但是监管政策的重新梳理和市场秩序全面恢复仍然需要更长的时间。当前重在信心重塑和预期管理，重新唤起改革牛的信心。不管是从中国经济转型、间接融资向直接融资转变的战略高度，还是中期视角下，当前注册制、国企改革顶层设计方案、战略性新兴板、养老金入市、一带一路等关键战略均正处于推进的关键期，“改革牛”对于全局意义重大。
博时基金认为，下半年板块的作用可能会被弱化，追风的情绪会降低，投资者应该更关注个股的表现。首先值得关注的是消费与医药这类在稳定行业里面有成长性的板块。另外是新兴行业，投资者应该考虑真正有实力能够走出来的企业，因为很多新兴企业最终会被淘汰。三是经济转型中走出来的传统行业，例如航空业与养殖业都具有非常良好的基本面，值得关注。