盾安环境：合同能源管理项目又下一城
投资要点:事件:公司发布重大合同公告,下属控股子公司盾安(天津)节能与河南鹤壁市政府签订《鹤壁市老城区集中供热项目框架协议书》,计划投资5亿元人民币,工程建设规模不小于600万平米,建设周期2012-2016年,一期、二期、三期分别完成供热面积200万平米。
工业余热回收利用项目又下一城公司在山西、山东、
陕西等地已建、在建和已签订协议工程项目数十个,协议供热面积4000多万平方米,协议投资额超过35亿元。此次和鹤壁市政府协议建设的合同能源管理项目是公司在河南地区的第一个余热利用项目,标志公司开始进入中原地区,此次由于采取的BOT 模式,因此,相对此前的EPC 模式,营运周期较长,此次主要利用同力电厂余热,同时利用城市污水、废热综合解决600万平米建筑供暖,第一期200万平米预计将在今年年底左右完工。
近几年节能服务行业快速发展据统计2011年我国节能服务行业产值达到1250.26亿元,比上一年同期增长49.5%,其中合同能源管理项目投资额达到412.43亿元,同比增长43.45%,在中国节能减排压力不断增加的大背景下,预计未来我国利用余热发电、供电等合同能源管理行业将继续快速发展。
公司合同能源管理业务将实现规模性突破此前公司和武安顶峰电厂合作600万平米的合同能源管理项目(EPC 模式)已经于3月底完工,从目前的情况看,项目进展顺利推进,预计将吸收冷凝热96MW,热回收节能89万吉焦,节煤、节水分布为3.6万吨、12万吨。2011年公司太原炬能再生能源实现销售收入2.54亿元,净利润2300.76万元,根据公司2011年、2012年已建和在建的合同能源管理项目进展情况,我们预计2012年公司合同能源管理业务将实现15亿元左右的收入,如果按照8%的净利润率测算的话,公司该项业务今年将实现1.2亿元左右的净利润。
盈利预测和估值第二季度以来,多晶硅行业继续在低迷状态下艰难运行,最低单价下降到23美元/公斤左右,按照公司的投资额和折旧年限测算,内蒙多晶硅厂年折旧额约7000多万元,但合同能源管理项目实现的利润将能弥补多晶硅业务下滑带来的损失,而空调节能补贴政策的推出,将加快公司电子膨胀阀业务的推进,成为公司又一增长点。我们预计公司2012年、2013年每股收益分别为0.45元、0.58元,以6月7日的收盘价10.24元计算,对应的动态市盈率分别为23倍和18倍,维持买入投资评级。（浙商证券刘迟到）
东软载波：阶梯电价有利于用电信息采集系统加速推广
阶梯电价实施有助于用电信息采集系统推广提速,电网招标量再超预期
发改委宣布阶梯电价将从7月1日起试行。我们认为智能电表推广速度将加快。国网12年前2次智能电表招标量达4227万台,载波比例超50%,超市场预期,我们保守预计全年达7700万台,载波占例升至45%,对应载波系统需求同比+30%。我们认为高性价比的载波通信适用于居民智能电表,长期看占比还将提升,且从低速到高速、从单向到双向的技术升级将延长行业景气期。
产品升级、销售拓展有利于巩固竞争优势
目前公司已全面供货集成度更高的四代芯片,五代高速芯片也预计于12年量产,引领市场技术升级。我们预计2012年公司将积极扩展下游销售:1)从芯片转向系统模块销售,我们预计模块的单品毛利将提升约3元,销售占比有望提升至约20%;2)大力切入电网采集器、集中器招标的增量新市场;3)抓紧南网和农网市场的启动机遇;4)积极开拓海外市场。
期待超募资金助力公司开拓PLC新市场
2012年一季度末公司有13.6亿货币资金,我们预计公司将积极寻找PLC产业链的相关扩展机会,并预计公司将借助新一代高速芯片切入智能家居、LED路灯控制等市场,迈出电力系统,向载波通信的整体解决方案提供商转型。