近两日，中国新兴艺术品投资市场玩家王耀辉，连带农业银行副行长杨琨被协助调查一事，浮出水面。
在艺术品投资圈内炙手可热的王耀辉，既是北京朝阳区蓝色港湾国际商区的打造者，又是北京雅盈堂文化发展有限公司(下称“雅盈堂”)实际控制人。
雅盈堂曾是多款艺术品信托产品的投资顾问机构。一个不曾被关注的风险黑洞由此浮现。
据不完全统计，2011年艺术品信托发行了45款产品，规模达550075.5万元；2012年第一季度发行了13款产品，资金总规模181374万元，其中7款都由中融信托发行。
我们选取了从去年以来有代表性的艺术品信托，对其收益类型、投资方向、运作模式、期限类型，以及信托管理人、投资顾问的背景进行分析，看一看艺术品信托是机构的圈钱游戏，还是投资者的获利工具。
超过10%的诱人收益率
今年一季度共有13款艺术品信托面市，预期平均收益率高达10.06%，与同期房地产信托10.22%的平均收益率基本持平，但环比去年第四季度的10.35%，下降了0.29个百分点。
13款产品中有11款为固定收益类型，其余两款为分层收益类，即结构化产品中，优先级和次级的收益有所区别。如“文道·梵云雅玩2号”信托计划，规定优先级受益人的预期年化收益率为不低于10%。
一季度产品的期限类型多以单一型为主，但也有例外。如中融信托发行的融美10号艺术品集合资金信托计划采用了开放式期限，设置了开放期可供投资者申购赎回信托份额，增加了产品的流动性。
信托模式上，国内艺术品信托的大致可分为融资类、投资类和管理类三种。最早出现的艺术品信托以融资型为主，用艺术品作为抵押获得信托融资款项，这一操作方式以国投信托的产品居多，如已经到期的“盛世宝藏1号”，实际收益率为7%。
投资类，则是在投资顾问建议下，买入艺术品，依靠艺术品自身升值为投资者带来收益的信托模式，且投资类产品一般采用分层收益类型。今年一季度发行的艺术品信托也全是投资类。这类产品的预期收益率普遍较高，如方正信托“楚凤二号”的预期收益达到12.5%。
还有一种并不常见的是管理类，此类信托基金通常首先签约部分艺术家，再从艺术家手中直接购买作品。如中信信托“龙藏1号”，计划签约100-150位当代中青年油画家，以其创作的画作为投资标的，包含了短、中、长期的投资。
目前最受艺术品信托青睐的投资标的自然是中国书画作品，雅昌艺术监测中心的数据显示，去年拍卖市场中国书画2011 年成交总额为580.90亿元人民币，占比59.98%。
投资顾问违规风险突现
虽说投资类信托是发展的主流，但由于投资顾问的水准层次不齐，投资艺术品的目的各不相同，风险一步步暴露了出来。
“盛藏财富·宝腾一号”是北京国际信托成立于2011年3月31日的一款艺术品投资集合资金信托计划。这项总规模为4亿元的的信托计划，采用分层级的收益类型，优先级的预期年化收益率为9%-10.5%。
雅盈堂以其自有的人民币资金认购次级，理论上从结构设计方面为优先级委托人的资金添加安全垫。此外，北京蓝色港湾置业有限公司提供连带责任保证。这一让外人看不明白的连带责任保证看似安全，但是，近日农行副行长杨琨正协助有关部门调查一事，牵扯出了神秘商人王耀辉，也让该信托计划暴露在风险之下。
实际上，雅盈堂为中辉国华实业有限公司实际控制人王耀辉所控制。王耀辉同时也是蓝色港湾的总裁，在近年的拍卖市场上十分活跃，已购入十数亿的艺术品。