过去一年，投资者纷纷买入高息货币卖出日元来套取丰厚利润，欧元兑日元、英镑兑日元均不断刷新历史新高。那么，2007年是否仍是套息交易的天下呢？
套利交易,仍抛日元？
回顾过去一年的外汇市场，各非美货币对美元均有不同程度的上涨，英镑兑美元上涨约13.76％，欧元兑美元上涨超过10％。
在非美货币风光无限的一年中，日元却成了例外，2006年整年日元在直盘中下跌了约0.98％。造成上述情况的主要原因来自交叉盘中的套息交易，过去一年，投资者纷纷买入高息货币卖出日元来套取丰厚利润，欧元兑日元、英镑兑日元均不断刷新历史新高。那么，2007年是否仍是套息交易的天下呢？
利差悬殊，套息盛行
2005年12月，欧洲央行开始采取上调利率的举措来控制通胀威胁，至今总共6次加息，将基准利率由原来的2.0%提升到了今天3.5％的水平。近期欧元区公布经济数据依旧强劲，且欧元区内第一大经济体德国面临通胀威胁，预计欧央行未来货币政策仍将紧缩，利率水平有望继续调升。
自今年1月起，德国政府对商品和服务征收的增值税税率上调3个百分点，升至19%。增值税上调，将令德国物价面临上行风险，且消费者的支付力将受损。该项措施将是德国10年来最大的一次增值税举动，其出台主要是为了消除德国联邦政府和各州政府的财政预算赤字。德国自默克尔接任总理后，经济出现了良好的增长势头，一改之前的“病猫”形象。德国最新公布的IFO企业景气判断指数超过了所有的预期，表明德国经济成长步伐强劲。德国经济的强劲复苏，为该项政策的实施提供了支持。
增值税的上调，可能引发物价上涨和薪资上升压力，并使德国面临第二轮通胀效应威胁。增值税上调后，企业的成本支出将随之增加。而一项由苏格兰皇家银行和NTC经济研究公司等组织的调查显示，接受采访的400多家德国零售和服务企业中，80%的受访企业表示将转嫁增加的税收到消费者身上。
对此，分析师表示，德国薪资可能得到上调，在未来数月有可能会推升德国和整个欧元区的通胀威胁。Lloyds TSB分析师Kenneth Broux表示：“在ECB内部不乏有对通胀看法强硬的，认为利率仍相对很低，且IFO等数据将会成为升息至3.75%的合理理由。”该分析师预期到今年第三季度利率将触及4.0%这一更为中性的水准，但指出这更多要取决于薪资上调对明年通胀的影响。受访的26位分析师中有9位预期德国薪资上调将在未来数月明显推升欧元区的通胀。
欧洲经济面临通胀威胁，这是德国央行，也是欧洲央行所不愿意看到的。因此，在欧洲央行中占多数派的德国央行，极力主张继续紧缩货币政策，以期在通胀风险尚未出现前，控制预期。从近期欧央行发表的言论来看，未来欧央行延续升息的举措势在必行。据2006年12月路透调查显示，欧元区经济可能在2007年降温，但经济所展现的韧性以及通胀压力，足以促使欧洲央行（ECB）再升息两次。在此项月度调查中，受访的50位分析师预期，2007年第一季度ECB将升息25个基点至3.75%，到年底前利率将达致4%。
低利率是日元的硬伤
日本经济增长乏力，通缩威胁未根除，加上来自政府的压力，令日本央行在上调利率问题上不得不三思而行。偏低的利率刺激套息交易盛行，使得日元难以走强。
日本2006年10月核心消费者物价指数年率仅上升0.1%；11月进口物价指数月率在10月下跌1.3%的基础上继续扩大跌幅，下跌2.2%，种种数据表明日本仍面临通缩威胁。同时日本消费需求萎靡不振，通缩结束仍待时日，打消了日本央行在去年12月会议上升息的念头。
同时，日本政府持续施压，亦令日本央行在加息问题上保持谨慎。日本前任首相小泉纯一郎政府的压力，可能便是日本央行在2006年7月前未升息的关键因素之一。在去年12月日本央行正式公布利率决定前，日本内阁官房长盐崎恭久公开声言，日央行货币政策应考虑执政党意见。日本现任首相安倍晋三在上任之初曾许诺，将努力促使日本GDP以3.0%的幅度增长。而日本政府最新公布的2006财年经济增长预期仅为1.9%，远低于安倍晋三曾经的承诺。日本政府为了不失信于民，必然要求央行维持利率于低水平，以促进经济更快地成长。